Carmignac P. Unconstrained Credit: the Fund Manager's thought
In the third quarter of 2020, Carmignac Portfolio Unconstrained Credit posted a performance of +4.12% versus a +2.14% gain for its reference indicator, generating a +1.98% outperformance. For the first nine months of the year, the Fund returned a performance of +4.30%, while its reference indicator is down -0.02%.
Life is far from having gotten back to what it was before Covid 19, but the third quarter of 2020 was much closer to normality than the first half of the year. This is also true for credit markets which, gradually, are becoming driven again by the long term trend which had prevailed for the past years: investors are anxious, fearful of credit accidents (be it downgrades or defaults) while an abundance of capital remains allocated to the asset class.
Covid-19 case:
Managing Carmignac P. Unconstrained Credit Through a Market Dislocation (%)
Source: Carmignac as at 05/06/2020. A EUR Share class ¹75% ICE BofA Euro Corporate Index (ER00) and 25% ICE BofA Euro Hight Yield Index (HE00) calculated with coupons reinvested and rebalanced quarterly.Past performance is not necessarily indicative of future performance.The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performance are net of fees(excluding applicable entrance fee qcuired to the distributor)¹CCR= Carmignac P. Unconstrained Cred,*CDS=Credit Default Swap.
This environment bears a lot of similarities with the first half of 2016 or, closer to us, the first half of 2019. We expect the coming months to be similarly fertile for bond pickers. This is not to say it will be a smooth or easy ride. We are already seeing a sharp rise in credit rating downgrades and defaults and we expect more accidents in the next quarters.
They default because their business models have been disrupted or competed away and/or because investors have not been careful in their due diligence and analysis when assessing how much debt they can bear.
Recessions only lower the willingness and ability to kick the can down the road. Hence, the measures taken to fight Covid19 will have an important impact on default rates but there would have had a high occurrence of defaults in the coming years even without this virus. It will mostly act as a catalyst, precipitating defaults which would have occurred in two or three years.
This is why we always keep in perspective the multiyear outlook of a full credit cycle when picking investments and deciding how much risk we want to put in the portfolio - while credit markets tend to price only short-term default rates, which is akin to driving a motorbike looking only one meter in front of the handlebar.
We are excited by the opportunities we see ahead. During the past months, the fund has benefited from high quality credit repricing to a more normal level. Yet we still have in our portfolio many bonds from solid businesses with sound business models, good balance sheets and continuous access to liquidity, yielding far in excess than their fundamental cost of risk, even under the assumption of a painfully slow economic recovery.
We also see a lot of excess spread in Collateralized Loan Obligations (“CLOs) tranches, with very limited fundamental risk - we would need much more pessimistic assumptions to break those tranches than what is needed to break other asset classes. As a result, we believe the risk-adjusted yield of the fund is very attractive at the moment. Beyond our current portfolio, as we wrote above, we expect the upcoming wave of accidents will keep risk aversion high and create numerous investment opportunities, long and short.
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 | 2.9 |
| Indicateur de référence | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 1.2 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 4.2 % | + 3.9 % | + 5.7 % |
| Indicateur de référence | + 1.8 % | + 0.7 % | + 1.4 % |
Source : Carmignac au 28 févr. 2025.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
Indicateur de référence: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Rebalancé trimestriellement.
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 6
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Articles associés
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