Carmignac P. Flexible Bond : La Lettre des Gérants
Au deuxième trimestre 2024, Carmignac Portfolio Flexible Bond a enregistré une performance nette de +0,92%, tandis que son indicateur de référence1 enregistrait une baisse de -0,81%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
Au deuxième trimestre, l’attention s’est tournée majoritairement sur le risque politique avec une succession d’élections qui ont entrainé un rebond de la volatilité sur les géographies émergentes (Inde, Mexique) comme dans les pays développés (zone euro et royaume uni). Aux Etats-Unis la tendance semble enfin être orienté vers une normalisation de l’activité qui s’observe à la fois dans les données d’emploi, avec un taux de chômage qui converge vers le seuil de 4%, et des données de consommation à la faveur de statistique de vente au détail sensiblement en dessous des attentes. Néanmoins la réserve fédérale américaine a insisté sur la nécessite de poursuivre un combat contre l’inflation. Si certains progrès ont été réalisé sur le front de l’inflation globale avec une stabilisation de l’inflation globale légèrement au-dessus de la cible (+2.6% sur un an pour l’indice PCE), certaines composantes de l’inflation des services ont continué d’inquiéter faute de modération. En zone euro, l’orientation économique fut également positive avec des indicateurs avancés en progression tant sur la composante des services que sur le spectre manufacturier ce qui fut confirmé par la publication d’une croissance du PIB bénigne de +0.3% au premier trimestre marquant un redressement après une excursion en territoire négatif au dernier trimestre 2024. Ce regain de vigueur économique a toutefois entretenu l’inflation qui a cessé sa décrue sur le vieux continent à l’image de l’indicateur CPI qui a accéléré à +2.6% sur 1 an. Cette amélioration de l’activité n’a pas empêché la BCE de procéder à une première baisse de son taux directeur de -25pb suivant ainsi le mouvement initié par la Banque nationale suisse et de son homologue suédoise. Notons en revanche que la polarisation du spectre politique s’est accentué lors des élections européennes du mois de juin affectant particulièrement certains pays à l’instar de la France. La montée en puissance des partis politiques proposant des programmes dispendieux a accrue la défiance des investisseurs envers les signatures françaises résultant ainsi sur une hausse de l’écart de rendement OAT-Bund au-dessus du seuil de 80pb alors que les marges de crédit se sont écartées de +22pb sur la période d’observation.
Allocation du portefeuille
A l’image du précédent trimestre notre stratégie a sensiblement surperformé en absolu comme en relatif dans un environnement peu favorable aux actifs de taux. Le portage a été le principal contributeur à la performance au travers de notre sélection de titre sur les segments du haut rendement, de la dette financière subordonnée et du crédit structuré. En plus d’une sélection pertinente d’émetteurs crédit, les protections tactiques sur indice crédit que nous avons intégré dans notre portefeuille ont également contribué positivement à la performance compte tenu de la dynamique d’aversion au risque. D’autre part dans un environnement ou les taux ont continué de progresser des deux côtés de l’atlantique, notre faible sensibilité a permis de mitiger l’impact négatif de cette appréciation des taux. Notre vue sur une pentification de courbe de taux fut également un contributeur clé à la performance relative du fonds tant les taux courts en Europe comme Etats-Unis ont surperformé les échéances les plus longues. Nous avons procédé à plusieurs ajustements durant le trimestre notamment sur le front de la dette souveraine ou nous avons écrêté notre positon vendeuse sur les taux souverains japonais et initié en contrepartie de nouvelles positions sur la dette souveraine brésilienne et mexicaine.
Perspectives
L’environnement de taux élevé actuel qui a été décidé par les principales banques centrales continue de se heurter aux largesses fiscales accordées par les gouvernements, États-Unis en première ligne. Si la croissance a jusqu’ici fait preuve de résilience il semble illusoire de voir la zone américaine continuer de croitre indéfiniment à un rythme deux fois supérieur à son potentiel. En dépit d’un spectre de la récession qui semble encore brumeux à la lumière du niveau d’activité outre-Atlantique, davantage de signes d’essoufflement du marché de l’emploi et de la consommation ne sont pas à exclure à l’avenir. Si ce constat plaide en faveur d’un renforcement progressif de la sensibilité aux taux de notre portefeuille il semble difficile à ce stade de mettre en œuvre un conviction directionnelle marquée compte tenu de l’actuelle stagnation de l’inflation. En revanche nous continuons de renforcer notre vue sur une pentification de la courbe de taux tant les taux courts devraient être amené à surperformer en relatif dans un scénario d’inflation accrue. En complément de cette vue nous maintenons une exposition marquée sur les stratégies indexées à l’inflation sur lesquelles nous observons un décalage entre les attentes très optimistes du marché et l’environnement macro-économique et géopolitique actuel. Enfin nous pensons que le crédit devrait conserver de réels atouts compte tenu de la vigueur des différentes économies, permettant ainsi la mise en place de stratégie de portage dans nos portefeuilles. Notre sélection d’émetteurs crédit s’accompagne également d’une gestion tactique du risque crédit à court terme afin d’amortir les incertitudes macro et micro-économiques qui pourraient impacter le niveau actuel des marges de crédit.
Source : Carmignac, 30/06/2024. Performance de la part A EUR acc, code ISIN : LU0336084032. 1Indicateur de référence : ICE BofA Euro Broad Market Index (coupons réinvestis). Depuis le 30/09/2019, la composition de l'indicateur de référence a été modifiée : l'indice ICE BofA ML Euro Broad Market Index coupons réinvestis remplace l'indice EONCAPL7. Les performances sont présentées selon la méthode du chainage. Depuis le 10/03/2021, le nom du fonds a été transformé de Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income à Carmignac Portfolio Flexible Bond.
Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de devises. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Une solution flexible pour naviguer sur les marchés obligataires mondiauxDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Échelle de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
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- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indicateur de référence | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | - 0.4 % | + 1.8 % | + 1.1 % |
| Indicateur de référence | - 4.5 % | - 2.8 % | - 1.6 % |
Source : Carmignac au 28 juin 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
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