Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants
Au troisième trimestre 2023, Carmignac Sécurité a enregistré une performance positive de +0,57%, contre un indicateur de référence1 en hausse de +0,56%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
Les taux d'intérêt en Europe ont continué à augmenter au cours du trimestre, du 1 jour au 30 ans, à l'exception notable du 2 ans allemand. La courbe s'est aplatie entre le taux au jour le jour et le taux à deux ans, et s’est fortement pentifiée sur les maturités plus longues. Si le fait que les économies aient résisté jusqu'à présent à la forte hausse des taux d'intérêt n'est certainement pas un gage d'immunité pour l'avenir, il n'en reste pas moins qu'un certain nombre d'indicateurs sont moins préoccupants qu'ils ne l'étaient il y a un an :
- Les prix de l’énergie et notamment du gaz sont bien plus bas qu’en 2022 et les réserves pour l’hiver 2023 semblent suffisantes.
- Les prix de l’alimentaire ont cessé d’inquiéter.
- Les chaines d’approvisionnement se normalisent petit à petit.
- La désinflation semble donc bien amorcée, preuve que la politique monétaire restrictive fonctionne.
De ce point de vue, on constate qu'après les deux hausses de taux de la BCE au cours du trimestre, les parties courtes des courbes pourraient se stabiliser aux niveaux actuels.
D’un autre côté, il reste du chemin à parcourir pour respecter l’objectif d’inflation de 2%. Et la résilience de la croissance n’aide pas à accélérer le retour de celle-ci vers sa cible. Le premier facteur est que le marché du travail reste tendu, non seulement aux États-Unis mais aussi, de manière peut-être plus surprenante, en Europe. L'épargne excédentaire des ménages reste également élevée, ce qui soutient la consommation et les services. Plus ennuyeux, la baisse tant attendue de l'inflation commence par ajouter du revenu réel aux ménages et soutient ainsi la croissance. Dans ce contexte, les baisses de taux qui justifiaient une courbe très inversée deviennent moins évidentes et moins urgentes, et les taux longs plus élevés reflètent des Banques centrales qui resteraient plus longtemps à ces niveaux (le fameux « High for longer » qui remplace le « Higher for longer » des trimestres précédents). Ainsi, sur l'ensemble du trimestre, les rendements allemands à 10 ans ont augmenté de 44 points de base, tandis que les rendements à 2 ans sont restés stables.
Sur le reste des marchés de taux, ce ne sont pas les craintes de récession mais plutôt les hausses de taux (et donc de croissance plus résiliente) qui ont pesé sur les marges de crédit et sur les souverains « non-core ». L’Italie en particulier depuis mi-août voit ses spreads contre Allemagne s’écarter. Cela est dû non seulement à des spreads déjà très serrés, mais aussi à des maladresses de communication (taxe sur les banques), à un déficit plus élevé et à un contexte général de hausse des taux d'intérêt. Et ce, même si les Italiens sont très attachés à leur dette, comme en témoigne le succès du BTP Valore émis en juin (plus de 18 milliards d'euros collectés auprès des ménages). Le spread à 10 ans a flirté avec les 200 points de base à la fin du trimestre.
Sur le front du crédit, le fameux "summer carry" n'a pas eu lieu, les spreads des obligations à haut rendement fluctuant entre 387 et 443 pb, pour terminer le trimestre à environ 427 pb (mesuré par l'indice iTraxx Xover).
Performance
La performance durant le trimestre est essentiellement due au portage, boosté par un rendement moyen à échéance au plus haut depuis la crise de la dette souveraine, supérieur à 5%. Ce segment est et restera le principal moteur de performance pour les mois à venir. Cependant, le fonds a été pénalisé par la hausse des taux longs en septembre et, dans une moindre mesure, par l'élargissement des spreads sur la dette italienne.
Positionnement
Sur ce trimestre, nous n’avons pas significativement modifié la sensibilité du fonds, qui est restée entre 3 et 3,2 au cours de l’été. En revanche, la composition de cette sensibilité a été fortement modifiée :
- Une fois le taux terminal de 4% acté par les marchés, nous avons fortement concentré le portefeuille sur les maturités inférieures à 5 ans, et majoritairement entre 0 et 3,5 ans. Nous avons vendu, ou couvert pour le reste, les investissements à long-terme, en les remplaçant par des titres courts.
- Plus marginalement nous avons augmenté la partie gouvernement non-core au détriment de l’Allemagne, car les parties courtes nous semblent à ces niveaux de taux et de spread bien protégées.
- Les investissements sur le crédit sont restés globalement stables (environ 1/3 du risque de taux) et concentrés sur les parties courtes. Les financières, le secteur énergétique et les CLOs restent nos 3 plus fortes convictions sur ce segment de marché.
- Enfin, la partie titres monétaires a été augmentée pour atteindre près d’un quart du portefeuille. Les niveaux absolus de taux et la faible volatilité en font un segment incontournable pour Carmignac Sécurité.
Nous pensons que le portage du portefeuille continuera à assurer la performance au cours des prochains mois et que, compte tenu de nos attentes vis-à-vis des Banques Centrales (point haut atteint), le fonds ne devrait pas subir de nouvelles hausses de taux, comme cela a été le cas au cours des 18 derniers mois. A la fin du mois de septembre, le rendement à l'échéance du fonds était de 5,4% pour un rating moyen de A-.
Source : Carmignac, 30/09/2023. Performance de la part AW EUR acc, code ISIN : FR0010149120.
1Indicateur de référence : ICE BofA ML 1-3 ans All Euro Government Index. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Communication marketing. Veuillez consulter le KID/prospectus du fonds avant de prendre une décision d'investissement.
Carmignac Sécurité
Une solution flexible pour faire face au contexte complexe en EuropeDécouvrez la page du FondsCarmignac Sécurité AW EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 2 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Performances
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 1.4 % | + 1.3 % | + 1.0 % |
| Indicateur de référence | + 0.4 % | + 0.1 % | + 0.1 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
Performances
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 1.4 % | + 1.3 % | + 1.0 % |
| Indicateur de référence | + 0.4 % | + 0.1 % | + 0.1 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
Articles associés
Fusion de « Flexible Allocation 2024 » et « Flexible Bond »
Informations légales importantes
COMMUNICATION PUBLICITAIRE. Veuillez vous référer au KID/prospectus avant de prendre toute décision finale d’investissement. A destination des investisseurs professionnels uniquement. Ne convient pas aux investisseurs de détail en Belgique.
Ce document est publié par Carmignac Gestion S.A., société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) en France, et sa filiale luxembourgeoise, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., société de gestion de fonds d’investissement agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), suivant le chapitre 15 de la loi luxembourgeoise du 17 décembre 2010. "Carmignac" est une marque déposée. "Investing in your Interest" est un slogan associé à la marque Carmignac.
Ce document ne constitue pas un conseil en vue d’un quelconque investissement ou arbitrage de valeurs mobilières ou tout autre produit ou service de gestion ou d’investissement. L'information et opinions contenues dans ce document ne tiennent pas compte des circonstances individuelles spécifiques à chaque investisseur et ne peuvent, en aucun cas, être considérées comme un conseil juridique, fiscal ou conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être changées sans préavis. Ce document ne peut être reproduit, en tout ou partie, sans autorisation préalable.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment. La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des classements ou des prix futurs de ces OPC ou de la société de gestion.
Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. La durée minimum de placement recommandée équivaut à une durée minimale et ne constitue pas une recommandation de vente à la fin de ladite période.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les informations du présent document : -appartiennent à Morningstar et / ou ses fournisseurs de contenu ; ne peuvent être reproduites ou diffusées ; ne sont assorties d'aucune garantie de fiabilité, d'exhaustivité ou de pertinence. Ni Morningstar ni ses fournisseurs de contenu ne sont responsables des préjudices ou des pertes découlant de l'utilisation desdites informations.
La décision d’investir dans le(s) fonds promu(s) devrait tenir compte de toutes ses caractéristiques et de tous ses objectifs, tels que décrits dans son prospectus. Les risques, commissions et frais courants sont décrits dans le KID (Document d'informations clés). Le prospectus, le KID, les valeurs nettes d’inventaire et les derniers rapports de gestion annuels et semestriels sont disponibles gratuitement en français ou en néerlandais auprès de la société de gestion (tél. +352 46 70 60 1). Ces documents sont également disponibles auprès de Caceis Belgium S.A., le prestataire de services financiers en Belgique, à l’adresse suivante : avenue du port, 86c b320, B-1000 Bruxelles. Le KID doit être mis à la disposition du souscripteur avant la souscription. Le souscripteur doit lire le KID avant chaque souscription. Il se peut que le Fonds ne soit pas disponible pour certaines personnes ou dans certains pays. Les Fonds n’ont pas été enregistrés en vertu de la US Securities Act de 1933. Les Fonds ne peuvent être offerts ou vendus, directement ou indirectement, au profit ou pour le compte d’une « U.S. person », selon la définition de la réglementation américaine « Regulation S » et de la FATCA. Les valeurs nettes d’inventaire sont disponibles sur le site web www.fundinfo.com. Toute plainte peut être adressée à l’adresse complaints@carmignac.com ou à CARMIGNAC GESTION - Compliance and Internal Controls - 24 place Vendôme Paris France ou sur le site web www.ombudsfin.be.
En cas de souscription dans un fonds d'investissement français (fonds commun de placement ou FCP), vous devez indiquer chaque année dans une déclaration fiscale la part des dividendes (et intérêts, le cas échéant) reçus de la part du Fonds. Un calcul détaillé peut être réalisé sur www.carmignac.be. Cet outil ne constitue pas un conseil fiscal et est destiné exclusivement à servir d’aide au calcul. Il ne vous exempte pas de suivre les procédures et de procéder aux vérifications qui incombent à un contribuable. Les résultats indiqués sont obtenus à l’aide des données fournies par le contribuable et Carmignac ne pourra en aucun cas être tenu responsable en cas d’erreur ou d'omission de votre part.
Conformément à l’article 19bis du Code belge des impôts sur les revenus (CIR92), en cas de souscription dans un Fonds soumis à la Directive sur la fiscalité des revenus de l’épargne, l'investisseur devra payer, lors du rachat de ses actions, une retenue à la source de 30% sur le revenu (sous forme d'intérêts ou de plus-value ou moins-value) tiré du rendement des actifs investis dans des titres de créance. Les distributions sont soumises à une retenue à la source de 30% sans distinction des revenus.
Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM. Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM ou AIFM.
La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français sur le lien suivant à la section 6 intitulée "Résumé des droits des investisseurs".