Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants
Au quatrième trimestre 2024, Carmignac Sécurité a réalisé une performance de +0.89% contre +0.62% pour son indicateur de référence portant ainsi la performance annuelle à +5.28% contre +3.16% pour l’indicateur de référence.
Revue de la performance
L'année 2024 aura donc été très prolifique pour le Fonds, qui a enregistré une performance se situant dans le premier décile de sa catégorie Morningstar2, tout en affichant une volatilité historiquement basse, atteignant 1,1 % sur un an à fin décembre. Le portage, soutenu par le contexte de taux historiquement élevés, aura bien sûr été l’un des principaux contributeurs à la performance. Néanmoins, l’ensemble des grandes stratégies du Fonds auront apporté leur pierre à l’édifice. La gestion active de la duration, le resserrement des marges de crédit sur les secteurs de prédilection (financières, énergie, CLO), les stratégies bénéficiant de la persistance de l’inflation ainsi que la pentification des courbes ont tous contribué positivement à la performance du Fonds. C'est avec confiance que nous démarrons l'année 2025 au sein d'une classe d'actifs qui recèle toujours autant d'opportunités. Il suffit notamment de regarder le rendement à maturité du portefeuille, qui reste à un niveau très attractif malgré les premières baisses de taux de la Banque centrale européenne (BCE). Avoisinant les 4 %, nous pensons qu'il sera à nouveau l'un des principaux moteurs de la performance pour 2025.
Revue de marché et principaux mouvements
Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) a adopté une approche proactive en 2024, face à la dégradation du marché du travail, débutant son cycle de baisse des taux par une réduction de 50 points de base en septembre. Cette décision visait à assurer un atterrissage en douceur de l’économie, en réponse à des signes de ralentissement économique. L’assouplissement monétaire avait été bien anticipé par les marchés (les taux 10 ans ont particulièrement bien performé au cours du 3ème trimestre), et les craintes d'un assouplissement trop précoce ont de nouveau entraîné les taux longs à la hausse. Le taux américain à 10 ans termine l'année à 4,57%, contre 3,77% fin septembre et 3,86% fin 2023. La courbe des taux (2 – 10 ans) à elle continuée son mouvement de pentification après un premier semestre atone. Cette hausse des taux sur l'année reflète le fait que, si le Federal Open Market Committee (FOMC) a bien entamé son mouvement de baisse des taux, la performance de l’économie réelle a considérablement surpris par sa vigueur. L’élection de D. Trump ajoute à cet optimisme, tant son programme semble axé sur le soutien à l’économie américaine (via des baisses de taxes, la dérégulation et l’imposition de droits de douane sur les importations).
En Europe, la BCE a maintenu une politique monétaire accommodante, baissant les taux de 100 bps au cours de l’année. Le resserrement quantitatif (QT) a continué de réduire l’excès de liquidités, exerçant une pression sur les rendements obligataires. Dans le même temps, les gouvernements peinent à réduire leur déficit budgétaire, et les émissions nettes atteignent des records.
Le taux allemand à 10 ans termine l’année à 2.36% contre 2.12% fin septembre et 2.07% fin 2023. Les spreads souverains au sein de la zone euro ont connu des destins contrastés, le spread italien se resserrant de près de 50bps sur l’année alors que la dissolution française et la difficulté à construire un exécutif stable ont en revanche coûté 30bps d’écartement au 10 ans français par rapport à son homologue allemand, s'affichant à 80bps en fin d’année.
La réduction des taux des banques centrales, la vigueur des marchés actions (notamment américains) et les mesures de relance en Chine ont créé un contexte favorable pour les actifs risqués. Les flux de souscription sur les fonds crédit ont ainsi permis au marché des obligations d’entreprises de performer tout au long de l’année, le spread moyen sur le marché du crédit européen de bonne qualité passant de 140 bps contre Allemagne en début d’année à environ 100 bps fin 2024. Il est à noter que ces niveaux, qui sont historiquement très bas, sont obtenus alors que la croissance économique flirte avec le zéro en Europe. Ainsi, les flux ont largement dominé les fondamentaux cette année.
Au cours du dernier trimestre, la sensibilité a été réduite jusqu’à environ 1.40 fin novembre (contre près de 2 à fin septembre) avant d’être légèrement remontée fin décembre à 1.53 via des achats de taux courts américains. Au cours de l’année, la sensibilité venant des titres privés est restée stable aux alentours de 1.35/1.40, tandis que celle des titres d’État a fluctué au gré des valorisations de marché (atteignant un pic fin juin) puis la sensibilité a été réduite progressivement au fur et à mesure que les taux baissaient, revoyant la croissance à la baisse un peu partout. En toute fin d’année, le fonds s’est réexposé sur le 2 ans américains, alors que les marchés n’anticipaient plus que 2 baisses de taux de la FED en 2025, ce qui nous semble un minimum.
Perspectives
Les premiers mois de 2025 tourneront probablement autour des premières décisions de D. Trump et des données économiques aux États-Unis. Le premier facteur est difficile à appréhender, tant l’éventail des possibles est large avec le nouveau président américain. Mais son obsession pour la croissance devrait, au moins dans un premier temps, soutenir les actifs risqués et nous conforte dans l’idée de garder une forte exposition aux titres privés. Les données économiques seront quant à elles scrutées, en particulier celles liées à l’inflation et au risque que sa persistance pourrait faire peser sur la poursuite de la baisse des taux. Cela dit, l’inflation étant sûrement l'une des raisons qui a conduit à la défaite de J. Biden, nul doute que D. Trump sera là aussi à la manœuvre (en particulier grâce à une offre d’énergie plus abondante) pour éviter qu’elle ne dérape trop. Si le marché continue d'écarter des baisses de taux, la sensibilité du fonds sera très probablement augmentée, en particulier sur les parties courtes des courbes.
Carmignac Sécurité
Un Fonds flexible à faible duration pour tirer parti des marchés européensDécouvrez la page du FondsCarmignac Sécurité AW EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 2 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Frais
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- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,11% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- Aucune commission de performance n'est prélevée pour ce produit.
- Coûts de transaction
- 0,24% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes chaque année (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Sécurité | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 | 5.3 |
| Indicateur de référence | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 | 3.2 |
| Carmignac Sécurité | + 1.4 % | + 1.3 % | + 1.0 % |
| Indicateur de référence | + 0.5 % | + 0.1 % | + 0.1 % |
Source : Carmignac au 31 déc 2024.
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