Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants
Carmignac Portfolio Credit a progressé de +2,51% au cours du T1 2024, contre +0,70% pour son indicateur de référence1, soit une surperformance de +1,81%.
Revue de la performance du premier trimestre 2024
La plupart de nos moteurs de performance ont contribué positivement au rendement du trimestre. Le seul détracteur a été notre portefeuille d'actions qui représentait environ 3,22% du portefeuille à la fin du mois de mars et qui est composé de deux positions en actions que nous avons reçues à la suite d'investissements dans des dettes en difficulté. Les actions issues de restructurations ont généralement besoin de quelques mois pour être réhabilitées par les communautés de vendeurs et d'acheteurs et nous voyons un chemin clair de catalyseurs pour l'appréciation de la valeur au cours de 2024 pour ces investissements.
Après ce bon début d'année, nous sommes enthousiastes quant à la performance potentielle des prochains trimestres, même si nous avons réduit notre exposition nette au cours des dernières semaines.
Perspectives
Les marchés du crédit actuels restent un terrain de jeu passionnant pour la sélection d'obligations. Avec des taux sans risque à des niveaux sains, les investisseurs exigent une rémunération significative pour financer l'inhabituel, le nouveau, le hors indice de référence, le complexe... même si ces situations s'avèrent parfois matériellement moins risquées que les crédits traditionnels. Cela a toujours été notre raison d'être et les temps actuels sont particulièrement fertiles, le portefeuille obligataire de Carmignac Portfolio Credit affiche ainsi un rendement brut d'environ 7,7% au moment de la rédaction de ce rapport, pour une notation moyenne de BB+.
D'autre part, l'augmentation significative du coût du capital depuis l'invasion de l'Ukraine il y a deux ans commence à toucher les bilans les plus fragiles de l'univers du haut rendement. Un certain nombre d'émetteurs, dont certains des plus grands marchés européens du crédit, ont récemment annoncé à leurs créanciers, avec plus ou moins de subtilité, qu'ils auraient très probablement besoin de leur contribution pour se désendetter... Il convient de noter que ces restructurations n'ont pas été annoncées en raison de résultats opérationnels décevants, mais comme une reconnaissance du fait que leurs structures de capital, fragiles dans l'environnement de taux précédent, n'étaient tout simplement pas viables lorsque la dette a un coût. Il y en aura d'autres et, à notre avis, de nombreux investisseurs sont loin d'être préparés à anticiper et à gérer ces situations.
C'est très intéressant pour nous. Les défaillances peuvent être la source d'excellentes opportunités et une peur accrue des défaillances sur le marché se traduit généralement par de meilleures récompenses en termes de risque pour les sélectionneurs d'obligations. Cela dit, les marges de crédit du marché sont restés à des niveaux serrés malgré la montée du stress et la multiplication des accidents. Dans ce contexte, nous avons profité du faible coût de la protection des obligations à haut rendement pour accroître notre couverture. Nous avons également vendu certaines positions appréciées pour lesquelles la rémunération du risque était devenue moins intéressante. Notre exposition brute au HY est maintenant d'environ 45 % et notre exposition nette au HY d'environ 24 %, soit une exposition nette globale d'environ 75 %. Nous continuons à maintenir un niveau élevé de diversification (plus de 250 positions et 150 émetteurs différents), ce qui limite l'impact potentiel d'accidents de crédit isolés et maintient le fonds très liquide.
En conclusion, nous nous trouvons dans un environnement idéal pour la génération d'alpha dans le crédit. Nous serions déçus si le fonds n'affichait pas une performance annualisé à un chiffre élevée, au cours des deux ou trois prochaines années.
Sources : Carmignac, 31/03/2024. Performance de la part A EUR acc. Code ISIN : LU1623762843. 1Indicateur de référence : Indice 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield. 231/07/2017. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
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Carmignac Portfolio Credit
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- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR
- Article -
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Frais
- Coûts d'entrée
- 2,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
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- 1,20% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0,85% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indicateur de référence | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indicateur de référence | - 0.0 % | + 0.6 % | + 1.3 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
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