Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants
Carmignac Portfolio Credit Rating a délivré une performance de 8,21% en 2024 contre 5,65% pour son indicateur de référence, soit une surperformance de 2,55%.
Revue de la performance
Il s'agit d'une performance solide, car nous avons réussi à surperformer les marchés du crédit dans un environnement favorable, tout en conservant une position défensive, avec un niveau de couverture sur les indices haut rendement qui était en moyenne de près de 20 % au cours de l'année. Le moteur de cette surperformance a été la sélection cohérente des obligations dans un portefeuille très diversifié de plus de 150 émetteurs et 250 obligations, ainsi qu'une distribution granulaire de la performance à travers le portefeuille et les différentes sous-classes d'actifs qui composent notre univers d'investissement.
Les valeurs financières et le crédit structuré ont particulièrement contribué à la performance. Le principal détracteur a été un investissement dans une situation de restructuration dans le secteur de la santé, qui a coûté 1,5% à la performance brute. Nous sommes confiants dans notre thèse d'investissement, nous nous attendons à ce qu'elle se réalise en 2025 et à ce qu'elle contribue solidement à la performance de l'année à venir. Les situations spéciales et les restructurations sont par nature plus volatiles. En 2023, un investissement dans une situation spéciale immobilière, qui a coûté 1% à la performance brute de 2023, a fortement nui à la performance en 2024, et il reste encore beaucoup de potentiel pour 2025.
Perspectives
À l'aube de 2025, les marges de crédit sont élevées, soutenues par de nombreux investisseurs qui se tournent vers une classe d'actifs défensive offrant des rendements globaux attrayants, alors que les valorisations des autres classes d'actifs sont devenues difficiles à expliquer. Alors que nous commençons à voir des signes d'exubérance dans le comportement des acteurs du marché, nous voyons également d'importantes poches de valeur dans notre univers d'investissement. Les valeurs financières, les ressources naturelles et les tranches de CLO restent un terrain fertile pour la sélection des obligations et nous avons régulièrement découvert de nouvelles opportunités idiosyncratiques incomprises au cours des derniers mois. Dans ce contexte, nous sommes en mesure de construire un portefeuille attrayant et diversifié dont le rendement dépasse largement le coût du risque fondamental, tout en maintenant un positionnement prudent avec un volant de liquidités d'environ 8 % et une position de couverture d'environ 20 %.
En ce début d'année, le portefeuille affiche un rendement d'environ 6,8 % pour une notation moyenne de BB+. En incluant le coût de la couverture, le rendement net est supérieur à 6%. Nous pensons qu'il s'agit d'un niveau de portage attractif qui garantit des résultats solides dans notre horizon d'investissement dans un large éventail de scénarios de marché. Dans un marché stable ou en voie de resserrement, on peut facilement envisager un rendement à un chiffre moyen ou élevé. En cas de perturbation, le portage devrait atténuer dans une large mesure la réévaluation du portefeuille à un horizon de 12 mois.
Enfin, nous pensons que les restructurations seront une source supplémentaire d'alpha. Les entreprises qui se sont surendettées pendant la décennie de coût du capital très bas qui a précédé 2022 doivent de plus en plus redimensionner et restructurer leurs bilans. Cela a déjà commencé en 2024, avec un certain nombre d'entreprises qui ont réussi à emprunter des voies semi-consensuelles pour gérer un équilibre financier parfois précaire. Nous nous attendons à ce que l'année 2025 soit marquée par davantage de restructurations en bonne et due forme, car il devient de plus en plus difficile pour un certain nombre d'entreprises de refinancer dans l’environnement de taux actuel et nous pouvons penser à un certain nombre d’acteurs avec un large passif pour lesquels les investisseurs sont probablement trop complaisants quant à l'ampleur des ajustements nécessaires pour parvenir à des taux d'endettement viables. Cela devrait nous offrir des opportunités asymétriques de générer un alpha significatif, car la dette décotée peut être l'un des secteurs les plus attrayants dans le spectre crédit dans certaines phases du cycle.
En conclusion, malgré les valorisations plutôt onéreuses des marchés du crédit, nous restons optimistes quant au potentiel de génération d'alpha grâce au portage et à des investissements idiosyncratiques attrayants, tout en conservant un positionnement prudent afin d'être en mesure de tirer parti d'éventuelles dislocations du marché.
Sources : Carmignac, 31/12/2024. Performance de la part A EUR acc. Code ISIN : LU1623762843. 1Indicateur de référence : Indice 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield. 231/07/2017. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
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Carmignac Portfolio Credit
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- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR
- Article -
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Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Frais
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- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 |
| Indicateur de référence | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indicateur de référence | - 0.1 % | + 0.5 % | + 1.3 % |
Source : Carmignac au 31 déc 2024.
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