Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants
Carmignac Portfolio Credit est en hausse de +2,27% (pour la part A EUR) au cours du deuxième trimestre 2024 contre 0,48% pour l'indicateur de référence, soit une surperformance de 1,80%. Depuis le début de l'année, le fonds est en hausse de 4,84% contre 1,18% pour l'indicateur de référence, soit une surperformance de 3,66%.
Revue de la performance du deuxieme trimestre 2024
Les marchés du crédit sont restés stables au cours du trimestre, malgré un petit accès de volatilité provoqué par la dissolution de l'Assemblée nationale française. Les marchés primaires ont été très actifs, grâce aux refinancements et aux nouveaux émetteurs arrivant sur le marché pour la première fois, offrant parfois des opportunités très intéressantes. Tous nos moteurs de performance ont contribué à la performance du fonds, une grande partie de la surperformance étant due au redressement de nos deux plus grandes situations spéciales.
Comme nous l'avons déjà évoqué au trimestre dernier, l'environnement actuel est très favorable à notre approche d'investissement. Les marchés du crédit ont retrouvé des valorisations élevées, mais les taux sans risque offrent une bonne marge de manœuvre à la baisse, grâce à des rendements supplémentaires et au potentiel de réduction en cas de dislocation du marché due à une récession. Les rendements du marché se situant dans une fourchette basse à moyenne à un chiffre pour l'investment grade et dans une fourchette moyenne à haute à un chiffre pour le high yield (en euro comme en dollar), l'appétit de la communauté des investisseurs en crédit de référence pour les situations complexes est relativement faible. Par conséquent, les primes de complexité, qui sont notre pain et notre beurre, se maintiennent à des niveaux sains.
Par exemple, en mai, nous avons investi dans une obligation notée B/BB d'une société immobilière axée sur les bureaux, avec un rendement de l'ordre de 10 %. Nous avons fait preuve d'une grande diligence pour nous assurer que les actifs étaient de haute qualité, bien demandés sur les marchés concernés et évalués de manière appropriée. Le rapport prêt/valeur est raisonnable et notre obligation est très bien couverte, même dans des scénarios catastrophiques. Cependant, comme les investisseurs européens en crédit sont trop exposés aux crédits immobiliers plus faibles, y compris sur les marchés de bureaux fragiles, il y avait très peu d'appétit pour déployer des capitaux supplémentaires dans cet espace, même pour une rémunération très attrayante. Dans le contexte actuel, nous sommes souvent confrontés à des situations similaires dans notre univers d'investissement et nous sommes parvenus à constituer un portefeuille diversifié et liquide pour Carmignac Portfolio Credit, dont le rendement dépasse largement, selon nous, son coût fondamental du risque.
Perspectives
Il apparaît de plus en plus évident que de nombreuses entreprises aux modèles économiques fragiles, qui ont eu recours à un effet de levier de plus en plus important au cours de la décennie précédant 2022, à un coût réduit par la répression financière, se rapprochent désormais d'un mur de refinancement qu'elles ne seront pas en mesure de franchir. Nous pensons que le segment des situations spéciales, qui a bien contribué à la performance du fonds dans le passé malgré un ensemble d'opportunités réduit, est sur le point d'offrir des opportunités asymétriques très intéressantes - et le potentiel d'une forte surperformance pour les investisseurs disposant des compétences et de l'expérience adéquates.
En résumé, nous sommes très enthousiastes quant au potentiel de performance et de surperformance à venir et serions déçus si Carmignac Portfolio Credit n'offrait pas un rendement à un chiffre moyen à élevé au cours des deux à trois prochaines années. A la fin du mois de juin, le portefeuille affichait un rendement de 7,6% pour une notation moyenne de BB+, et en tenant compte de notre position de couverture de plus de 20% via CDX HY et Xover, le rendement est supérieur à 7% pour une notation moyenne de BBB-. En outre, nous avons plusieurs situations spéciales dans le portefeuille où nous voyons un fort potentiel de hausse. Compte tenu de l'ampleur des opportunités offertes par notre univers d'investissement, nous maintenons le fonds très diversifié, avec plus de 250 positions et 150 émetteurs, et donc très liquide.
Sources : Carmignac, 30/06/2024. Performance de la part A EUR acc. Code ISIN : LU1623762843. 1Indicateur de référence : Indice 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield. 231/07/2017.
Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
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Carmignac Portfolio Credit
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- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Échelle de risque**
- 3/7
- Classification SFDR***
- Article 6
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indicateur de référence | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 0.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indicateur de référence | - 1.6 % | - 0.0 % | + 0.7 % |
Source : Carmignac au 28 juin 2024.
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