Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants
Au troisième trimestre 2024, Carmignac Sécurité affiche une performance de +1,97%, tandis que son indicateur de référence1 enregistre une performance de +2,16%.
Que s’est il passé sur les marchés obligataires au cours du trimestre?
Le troisième trimestre aura été très prolifique sur le marché obligataire, propulsé par l’ensemble de ses moteurs de performance, à savoir, la duration, les marges de crédit, ainsi que le portage. Carmignac Sécurité en aura nettement profité grâce à sa stratégie « barbell », alliant exposition aux marchés de taux (duration moyenne autour de 2) et monétaires (près de 20% des encours) à une allocation aux marchés du crédit (environ 2/3 des encours), tout en maintenant un portage moyen supérieur à 4% de rendement annualisé. Le fonds enregistre donc une performance nette depuis le début de l’année de 4,36% contre 2,52% pour son indicateur de référence. Dans le même temps, la volatilité du fonds aura baissé de manière significative pour atteindre un niveau sur 1 an proche des 1,5%.
« Le temps est venu d’ajuster la politique monétaire ». Tels sont les mots employés par Jérôme Powell le 23 août, lors de la réunion annuelle de la Réserve Fédérale à Jackson Hole. Ils font suite à trois mois durant lesquels l'inflation sous-jacente est sortie en dessous de sa cible fixée à 2 %. Ils font surtout suite à une hausse plus rapide qu’anticipée du sacro-saint taux de chômage américain, passé de 3,4 % à 4,3 %. Après 2 ans de taux restrictifs pour lutter contre une inflation élevée, la Fed a changé son fusil d’épaule, désormais engagée à « faire tout ce qui est en son pouvoir pour soutenir un marché du travail fort ». C’est dans ce contexte que la Réserve Fédérale a fait une entrée tonitruante dans le cycle de baisse de taux, en réduisant ses taux de 0,50%, poussant les marchés à anticiper un retour rapide au taux neutre – selon la Fed, autour de 3% - entraînant une repentification de la courbe américaine et une baisse généralisée des taux courts des pays développés. Le taux à 2 ans américain a ainsi chuté de 1,10% sur le trimestre, contre 0,60% pour le taux à 10 ans.
Les taux européens n’ont pas fait exception. Le taux à 2 ans allemand a perdu près de 0,80% contre 0,40% pour le taux à 10 ans. Certes l’inflation des services reste tenace du fait de l’inertie de la croissance des salaires, mais l’inflation au global continue sa décrue et a même plongé sous la barre des 2% au cours du mois de septembre. Et contrairement aux Etats-Unis où la croissance reste vigoureuse, la BCE a dû revoir à la baisse le potentiel de rebond de la croissance européenne, après 5 trimestres atones. Les indicateurs avancés montrent des managers pessimistes sur l’avenir, et les institutions allemandes ont dû revoir à zéro leur prévision de croissance sur l’année 2024, après une année 2023 négative. Ainsi, la BCE a ouvert la voie à une accélération des baisses de taux, d’un rythme trimestriel à des baisses successives, probablement jusqu’au taux neutre, autour de 2%, avec le risque, contrairement à la Fed, de devoir en faire plus que moins, étant donné une croissance terne et un soutien budgétaire en repli.
Les marges de crédit ont pleinement bénéficié de ce cocktail combinant résilience de la croissance, normalisation de l’inflation, retrait des politiques monétaires restrictives et niveau de taux absolu attractif. Ainsi, l’Italie emprunte désormais à 10 ans 1,2% au-dessus de l’Allemagne, contre 1,5% en début de trimestre. Les entreprises « investment grade » affichent un spread contre Allemagne de 1,1% contre 1,2% au mois de juin, et les notations « haut rendement » de 3,6% contre 3,8%. La France fait partie des seules exceptions au resserrement, en raison de l'impasse politique et budgétaire dans laquelle elle se trouve, sans issue claire à court ou moyen terme. Le fonds n’y est que très peu exposé, hors monétaire, et cantonné à des entreprises spécifiques.
Perspectives et positionnement
L’environnement devrait rester très porteur pour Carmignac Sécurité, qui jouit d’un rendement à maturité toujours très attractif, supérieur à 4%, et proche de son niveau de début d’année. Le scénario de « soft landing » qui se profile est celui dans lequel le portefeuille performe le mieux, alliant baisse des taux et résilience des marchés du crédit. Néanmoins, le dernier trimestre de l’année reste pavé d’embûches : un contexte géopolitique incandescent, des élections américaines incertaines et clivantes et un risque d’exécution de la part des Banques centrales pour ne citer que ces menaces… Ainsi, nous maintenons une stratégie « barbell » dans laquelle près de deux tiers des encours du fonds sont investis dans des obligations d’entreprises de bonne notation et à courte maturité. Cette répartition est contrebalancée par une duration modérée proche de 2, une exposition de près de 20 % aux marchés monétaires, des protections crédit via l’indice iTraxx Xover et enfin des stratégies inflation (via breakevens et taux réels).
Carmignac Sécurité
Un Fonds flexible à faible duration pour tirer parti des marchés européensDécouvrez la page du FondsCarmignac Sécurité AW EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 2 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Frais
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- Commissions liées aux résultats
- Aucune commission de performance n'est prélevée pour ce produit.
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- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes chaque année (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 1.0 % | + 1.1 % | + 0.9 % |
| Indicateur de référence | + 0.2 % | - 0.1 % | - 0.0 % |
Source : Carmignac au 30 sept. 2024.
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