Carmignac Portfolio Emergents : La Lettre des Gérants
Carmignac Portfolio Emergents1 enregistre une hausse de +5,00% au cours du premier trimestre de 2023, contre une hausse de 2,10% pour son indicateur de référence3. Cette performance du fonds s’est faite dans un contexte de nouvelle sous-performance des marchés émergents, toujours pénalisés par les tensions géopolitiques entre la Chine et les Etats-Unis et des taux d’intérêts élevés.
Retour sur le premier trimestre 2023
Le fonds a néanmoins bénéficié de la reprise du secteur des valeurs technologiques, avec de très bonnes contributions de Sea Ltd et MercadoLibre, les leaders du eCommerce respectivement en Asie du Sud-est et en Amérique Latine. Notre sous-pondération au marché indien (7,0% du fonds contre 13,3% pour l’indicateur de référence) eut également une contribution positive. Après une très bonne performance en 2022, nous avions réduit notre exposition à l’Inde pour tenir compte des valorisations qui nous paraissaient excessives, au profit de marchés et secteurs plus attractifs comme la Corée du Sud et les semi-conducteurs.
A noter également que nous avons été récompensés par notre exposition aux pays exportateurs de matières premières. Nous avons en effet privilégié les marchés d’Amérique Latine au détriment des pays du Moyen-Orient. Le Mexique (5,5% de fonds) fut le meilleur performeur des grands marchés émergents, porté par la thématique du « nearshoring » qui voit les multinationales augmenter leurs investissements au Mexique afin de produire les biens qui seront ensuite exportés vers les Etats-Unis. Le Moyen-Orient (0% du fonds contre 7,6% de l’indicateur) a quant à lui connu une performance décevante, reflétant également des valorisations excessives après la période post invasion de l’Ukraine.
La réouverture chinoise
L’évènement principal de ce début d’année fut la réouverture chinoise après le virage à 180° du gouvernement sur la politique sanitaire annoncé en novembre 2022. Dans un premier temps, au mois de décembre, le virus a circulé à très grande vitesse ce qui a plongé les hôpitaux dans une situation chaotique mais a permis à la population des grandes villes chinoises de basculer dans l’immunité collective rapidement. Puis en janvier, les mesures de restrictions de mobilité furent quasiment entièrement supprimées, ce qui s’est traduit par une relance de l’activité, en particulier des services. Notre équipe de gestion a d’ailleurs pu effectuer un voyage en Chine dès le début du mois de mars. Nous avons été à Hong-Kong, Pékin, mais aussi dans plusieurs villes plus petites afin de mieux comprendre les changements sociétaux et les dynamiques économiques du pays dans son ensemble. Nous sommes revenus légèrement moins optimistes sur la croissance économique potentielle du pays, du fait de la situation catastrophique du marché immobilier et du niveau très faible de confiance des consommateurs après une gestion chaotique de la pandémie. En revanche, nous avons renforcé notre exposition au marché actions chinois, qui nous semble très bien positionné pour une bonne année boursière. En effet, les profits des entreprises devraient progresser d’environ 20% par an pour les deux années à venir4. La Chine ne connaît en effet pas les tensions inflationnistes des marchés développés, avec un marché du travail favorable aux employeurs. Dans le même temps, la banque centrale injecte des liquidités, baisse les taux d’intérêt, sur un marché à faible valorisation après des années de sous-performance.
Positionnement du fonds au 31/03/2023
Nous avons ajouté une nouvelle position en Chine, Meituan, le leader chinois sur les services aux particuliers. Meituan a deux activités principales qui sont la livraison à domicile et les services aux particuliers. Elle a une position dominante sur ces deux activités où elle opère dans des duopoles avec respectivement Alibaba et Bytedance, maison mère de Tiktok. Meituan fut fortement pénalisée par la campagne de réglementation des sociétés technologiques chinoises en 2021-2022, mais cette campagne est derrière nous, ce qui devrait permettre à Meituan d’être un grand bénéficiaire de la réouverture de l’économie chinoise.
Au Brésil, nous avons vendu la société B3, qui opère les Bourses brésiliennes sur les classes d’actifs actions, obligations et dérivés. Cette société jouissait d’un monopole de fait, comme la plupart des places boursières. Mais la Banque Centrale brésilienne souhaite promouvoir la compétition, ce qui laisse présager de fortes pressions sur les profits. Nous avons remplacé cet investissement, en initiant une position sur la société Equatorial, qui gère des concessions de distribution d’électricité dans plusieurs états brésiliens. Equatorial s’est diversifiée dans les secteurs des installations sanitaires où les rendements des contrats offrent une prime de risque très élevée par rapport aux obligations d’état. Notre exposition au secteur des concessions au Brésil est de 7,0% du fonds (au 31/03/2023). Les obligations d’état brésiliennes offrent plus de 6% de taux réels, et ces concessions offrent une prime de risque de plus de 6% en plus de cela en moyenne, et même 9% pour Eletrobras du fait du risque politique associé5.
Notre portefeuille est très concentré, avec 35 positions, les dix principales positions représentant 51,3% du fonds. Cela reflète notre volonté de nous concentrer sur nos plus fortes convictions dans un environnement de marché qui s’annonce plus que jamais incertain. Notre portefeuille nous semble également peu vulnérable à de nouvelles hausses de taux, du fait de la qualité des bilans qui les caractérisent. A titre d’illustration, sept parmi les dix plus grosses positions possèdent une dette nette positive, et la seule banque présente dans cette liste, Grupo Banorte (Mexique), possède un ratio de capitalisation de 22,9%6.
Sources : Carmignac, Bloomberg, FactSet, BoAML, EM Advisors Group, données des sociétés, 31/03/2023
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Positionnement du fonds au 31/03/2023
Carmignac Portfolio Emergents
Saisir les opportunités prometteuses de l’univers émergentDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 9
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds. Pays Emergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Performances
| Carmignac Portfolio Emergents | 6.4 | 3.9 | 1.7 | 19.8 | -18.2 | 25.5 | 44.9 | -10.3 | -14.3 | 9.8 |
| Indicateur de référence | 11.4 | -5.2 | 14.5 | 20.6 | -10.3 | 20.6 | 8.5 | 4.9 | -14.9 | 6.1 |
| Carmignac Portfolio Emergents | - 1.2 % | + 6.1 % | + 4.9 % |
| Indicateur de référence | + 0.9 % | + 4.1 % | + 4.9 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
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