Carmignac P. Flexible Bond : La Lettre des Gérants
Au troisième trimestre 2024, Carmignac Portfolio Flexible Bond a enregistré une performance nette de +1,93%, tandis que son indicateur de référence1 enregistrait une hausse de +3,72%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
Le troisième trimestre de cet exercice a été marqué par une conversion progressive des craintes inflationnistes en une résurgence de l’inquiétude autour des perspectives de croissance. Le principal élément d’inquiétude durant la période d’observation fut le marché de l’emploi américain qui est le déterminant crucial de la robustesse du consommateur américain. En effet le taux de chômage outre atlantique a progressé jusqu’à 4.3% au mois d’aout (avant d’inscrire une légère décrue à 4.2% en septembre) avec un tassement des créations d’emplois dans le secteur privé faisant redouter aux investisseurs un scénario d’atterrissage brutal de l’économie. Dans ce contexte d’inquiétude croissante la réserve fédérale a adopté un ton accommodant avec les investisseurs en annonçant que le temps était venu pour baisser les taux lors du symposium de Jackson Hole puis en procédant à un premier assouplissement de son taux directeur de -50pb lors de sa réunion du mois de septembre. Pourtant force est de constater que l’économie américaine continue d’évoluer sur un rythme supérieur à sa tendance historique avec des ventes aux détails qui continuent de progresser et une croissance révisée à la hausse à 3% à fin du deuxième trimestre. La zone euro reste quant à elle engluée sur un rythme de croissance atone étant pénalisée par le repli de l’activité manufacturière en Allemagne ainsi qu’en France qui étaient jusqu’alors les principaux moteurs de la région. En dépit d’une inflation cœur qui continue de graviter au-dessus de la cible de la banque centrale européenne cette dernière a procédé à une deuxième baisse de taux cette année de -0.25% dans ce contexte de faible croissance. Ainsi les taux courts ont observé un fort mouvement de détente sur le trimestre avec le taux à 2 ans étasunien qui s’est compressé de -114pb alors son homologue allemand s’est détendu de -90pb. Dans un environnement d’incertitude politique et de dérapage budgétaire des états les courbes de taux se sont pentifiées de part et d’autre de l’atlantique marquant ainsi la fin d’une longue période d’inversion des courbes de taux. Enfin notons que l’anxiété des investisseurs sur l’évolution de la croissance économique n’a pas eu d’impact négatif sur les actifs crédit qui ont vu leurs marges de crédit se compresser sur le trimestre.
Allocation du portefeuille
Dans un contexte de forte baisse des taux et de resserrement des marges de crédit notre stratégie a délivré une performance absolue positive mais a sous-performé son indicateur de référence. Nous pensons que les mouvements observés au cours du trimestre sur les marchés de taux sont exagérés si l’on tient compte de la bonne tenue de la croissance américaine ainsi que des risques de résurgence inflationniste. En effet si la décrue des matières premières a alimenté jusqu’à présent le mouvement de désinflation et par ruissellement de baisse des taux nous pensons que les pressions géopolitiques actuelles et la réaccélération de certaines composantes de l’inflation sont des facteurs non anticipés par le marché. Dans ce contexte nous avons conservé une sensibilité aux taux faible avec une préférence pour les taux courts et des positions vendeuses sur les échéances les plus longues. Nous avons également conservé nos protections crédit qui permettent de se prémunir en cas de retour de l’aversion pour le risque. D’autre part nous avons continué d’écrêter notre position vendeuse sur les taux souverains japonais consécutivement à la seconde hausse de taux de la banque centrale du Japon et renforcé notre exposition à la dette souveraine brésilienne.
Perspectives
Nous restons en ligne avec un scénario d’atterrissage en douceur outre-Atlantique ou le consommateur américain continue de faire preuve de résilience alors que nous entrons dans un cycle d’assouplissement des conditions financières. Le marché s'attend désormais à une séquence de baisse de taux importante alors que la courbe des taux sous-estime encore l'indiscipline budgétaire des agents économiques. De surcroit les attentes du marché sur le tassement de l’inflation sont relativement complaisantes à l’avenir ce qui ne tient pas compte de la configuration géopolitique défavorable et de la volatilité de certaines composantes des prix à la consommation. Ce cocktail mêlant des perspectives de baisses de taux agressives et une inflation évoluant sous la cible des banques centrales à l’avenir nous semble très enthousiaste plaidant pour maintenir une certaine prudence sur le front de la sensibilité aux taux et de l’exposition aux actifs risqués. Nous conservons ainsi une recette inchangée dans la construction de notre portefeuille combinant des stratégies indexées à l’inflation, une exposition aux taux courts et un portage élevé ce qui devrait nous permettre de naviguer dans un environnement qui pourrait s’avérer moins vertueux et plus volatil à l’avenir sur les marchés de taux.
Source : Carmignac, 30/09/2024. Performance de la part A EUR acc, code ISIN : LU0336084032.
1Indicateur de référence : ICE BofA Euro Broad Market Index (coupons réinvestis). Depuis le 30/09/2019, la composition de l'indicateur de référence a été modifiée : l'indice ICE BofA ML Euro Broad Market Index coupons réinvestis remplace l'indice EONCAPL7. Les performances sont présentées selon la méthode du chainage. Depuis le 10/03/2021, le nom du fonds a été transformé de Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income à Carmignac Portfolio Flexible Bond.
Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de devises. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Une solution flexible pour naviguer sur les marchés obligataires mondiauxDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Frais
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- 1,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
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- 1,20% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
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- 0,38% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indicateur de référence | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 0.1 % | + 2.0 % | + 1.2 % |
| Indicateur de référence | - 3.3 % | - 2.1 % | - 1.2 % |
Source : Carmignac au 30 sept. 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
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