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Carmignac Investissement: La Lettre du Gérant
![[Management Team] [Author] Older David](https://carmignac.imgix.net/uploads/NextImage/0001/18/%5BManagement-Team%5D-Older-David.png?auto=format%2Ccompress&fit=fill&w=3840)
Au troisième trimestre 2023, Carmignac Investissement a enregistré une performance de -0,5 %, en ligne avec son indicateur de référence (-0,5 %).
Environnement de marché au cours de la période
L’indice S&P 500 a atteint un sommet le 31 juillet 2023, avant de refluer d’environ 6 % à la fin du troisième trimestre. Ce retournement du marché actions s’explique par les facteurs suivants :
- La hausse des taux d’intérêt a pesé sur les valorisations, le ratio cours sur bénéfices (à 1 an) du S&P 500 ayant reculé de 20x à 18x, tandis que les prévisions de résultats restaient stables.
- Les « Big Tech 7 »3, qui tiraient le marché depuis le début de l’année, ne jouent plus un rôle de premier plan, là aussi pour des raisons de valorisation.
- Les secteurs les plus sensibles à l’évolution des taux, notamment, les services aux collectivités et l’immobilier ont été malmenés après la remontée significative des taux d’intérêt. À l’inverse, l’énergie a bénéficié du rebond du prix du pétrole, tandis que le secteur défensif de la santé a relativement bien performé.
Comportement du Fonds dans ce contexte
Au cours de la période, la performance absolue du Fonds a souffert de la correction du marché ainsi que de certaines de nos convictions. Après un parcours solide depuis le début de l’année, l’action Hermès s’est inscrite en baisse de 13 % sur le trimestre, pénalisée par la hausse des taux et le ralentissement de la croissance en Chine et en Europe. Block, fintech spécialisée dans les paiements marchands, a également reculé sous le poids d’une série de revers, dont une panne de 48 heures de son application de paiement Square et, quelques semaines plus tard, le départ soudain de sa directrice générale.
Malgré un contexte boursier défavorable, nous sommes parvenus à dégager de l’alpha sur le trimestre, en raison principalement de notre sélection de titres dans le secteur de la santé (Novo Nordisk, Eli Lilly), mais aussi de notre exposition à certaines sociétés comme UBS, Schlumberger et Alibaba.
Perspectives
Pour les marchés d'actions, les deux facteurs clés à surveiller pour le reste de l'année sont les taux et la dynamique des bénéfices.
Du côté des taux, les pressions haussières sur les taux longs devraient s’atténuer dans le contexte du ralentissement du cycle économique et de la fin prochaine du cycle de resserrement monétaire (d’autant plus que l’évolution des rendements obligataires ces dernières semaines contribue à durcir encore les conditions financières). Toute baisse des taux sera bienvenue pour les valorisations des actions, et les bénéfices des entreprises redeviendront alors le facteur de différenciation.
À ce sujet, les prévisions pour 2024 nous paraissent encore excessivement optimistes, et des révisions à la baisse sont donc possibles, le temps que les taux d’intérêt élevés se répercutent sur les bénéfices. D’autant plus que les marges des entreprises restent historiquement élevées malgré la pression des salaires.
Dans cet environnement, nous considérons que les entreprises de croissance perçues comme étant de qualité et présentant des marges bénéficiaires supérieures et stables dans le temps, mais aussi les grandes tendances de long terme comme l’intelligence artificielle (IA) ou la lutte contre l’obésité, devraient être des facteurs de différenciation des performances.
Le secteur de la santé demeure notre principale surpondération dans le Fonds, Eli Lilly étant notre plus grande position. Des avancées ont été accomplies sur le trimestre dans le domaine des médicaments destinés à la perte de poids : d’après les premiers résultats d’un essai clinique de phase 3, le traitement de Novo Nordisk, concurrent d’Eli Lilly, permet de réduire de 20 % le risque de complications cardiovasculaires (crises cardiaques, AVC) par rapport à un placebo. Ces résultats contribuent à atténuer les risques dans la courbe d’adoption de ce type de médicament, élargissant un marché potentiel, selon nos estimations, pouvant atteindre 100 milliards de dollars d’ici le début des années 2030.
Pour diversifier notre portefeuille et nous adapter à un contexte caractérisé par une inflation plus persistante et des taux d’intérêt plus élevés que lors de la décennie précédente, nous maintenons une exposition aux entreprises à fort potentiel de croissance, mais dans un éventail élargi de secteurs. Au cours de l’année écoulée, nous avons étoffé notre exposition au secteur industriel, où nous faisons preuve d’une grande sélectivité, en évitant les segments à cycle court au profit de ceux à cycle long. Airbus, en tant que leader d’un marché de l’aviation commerciale en plein essor, constitue notre principale pondération dans ce secteur. L’offre limitée d’avions, qui résulte de tendances structurelles porteuses dans le secteur des voyages, devrait effectivement se traduire par une demande soutenue, le temps qu’Airbus augmente sa cadence de production à des marges plus importantes que celles dégagées avant la crise du Covid.
2Indicateur de référence : MSCI AC WORLD NR.
3Big Tech 7 : Alphabet, Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla.
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Frais
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- 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,50% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice est positive, dépasse la performance de l'indicateur de référence et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années, ou depuis la création du produit si celui-ci a moins de 5 ans.
- Coûts de transaction
- 1,09% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes et des intérêts chaque année (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Investissement | 10.4 | 1.3 | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 |
| Indicateur de référence | 18.6 | 8.8 | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 |
| Carmignac Investissement | + 2.1 % | + 10.9 % | + 6.6 % |
| Indicateur de référence | + 7.8 % | + 11.7 % | + 10.6 % |
Source : Carmignac au 31 oct 2024.
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