Carmignac Portfolio Grande Europe : La Lettre du Gérant
![[Management Team] [Author] Denham Mark](https://carmignac.imgix.net/uploads/NextImage/0001/18/%5BManagement-Team%5D-Denham-Mark.png?auto=format%2Ccompress&fit=fill&w=3840)
Au quatrième trimestre 2022, Carmignac Portfolio Grande Europe a progressé de +8,87%, contre une hausse de +9,84% pour son indicateur de référence, ce qui porte la performance annuelle du Fonds à -21,09%, contre
-10,64% pour son indicateur de référence.
Environnement du marché
Environnement de marché au quatrième trimestre
Après avoir considérablement souffert au cours neuf premiers mois de l’année, les marchés européens sont repartis à la hausse au début du quatrième trimestre, portés par la perspective d’une baisse de l’inflation aux États-Unis, qui s’est matérialisée en novembre. Les marchés ont alors progressé encore plus vite, tablant désormais sur un resserrement moins important de la politique monétaire de la Fed. Malgré un environnement similaire, la réaction des marchés de la zone euro a été plus limitée. Ils ont toutefois été tirés à la hausse par l’annonce de la levée des restrictions sanitaires en Chine, et ce malgré l’incertitude considérable quant aux répercussions de la remontée des taux d’intérêt sur la croissance économique et sur les résultats des entreprises européennes en 2023.
Gestion de portefeuille
Votre réaction dans ce contexte – analyse de la performance
Malgré le changement d’orientation des marchés, les secteurs de la finance, de l’énergie et des matières premières sont restés sur leur lancée depuis le début de l’année en affichant les meilleures performances. Notre exposition limitée à ces secteurs – qui ne répondent pas à nos critères de durabilité et d’assise financière solide permettant de générer de la valeur à long terme – s’est ressentie sur la performance du Fonds au quatrième trimestre, mais aussi sur toute l’année 2022. Nous sommes malgré tout restés à l’affût de sociétés de qualité offrant une croissance à long terme et nous avons constitué de nouvelles positions répondant à nos critères, par exemple dans le fabricant d’équipements pour l’industrie biopharmaceutique Sartorius et le laboratoire pharmaceutique Zealand Pharma. Nous avons également profité de la faiblesse des marchés pour nous renforcer sur des positions acquises cette année, parmi lesquelles le sous-traitant pharmaceutique Lonza et le fabricant de lentilles de contact Alcon.
Malgré les tendances défavorables à certains secteurs, un grand nombre de nos positions les plus importantes ont affiché de bonnes performances sur le trimestre. En particulier, le secteur de la santé a continué d’apporter une contribution positive au Fonds. Novo Nordisk a progressé, porté par une division diabète toujours florissante et par l’annonce selon laquelle le Wegovy – son nouveau traitement contre l’obésité – serait de nouveau disponible sur le marché américain d’ici à la fin de l’année. Ce laboratoire pharmaceutique demeure l’une de nos positions les plus importantes, ses deux divisions recelant toujours selon nous un solide potentiel de croissance. Genmab s’est également inscrit en hausse grâce aux ventes supérieures aux attentes de l’anticancéreux Darzalex – mis au point en partenariat avec J&J – et à l’intérêt récent des investisseurs pour son important portefeuille de produits en développement dans le domaine de l’oncologie. Au sein du secteur technologique, SAP s’est apprécié, sa nouvelle offre de stockage de données en ligne est toujours plébiscitée malgré l’incertitude économique, car ses clients ont besoin d’une meilleure visibilité sur leurs chaînes d’approvisionnement mondiales et d’un accès à des données ESG en temps réel. Le groupe a déjà réalisé plus de la moitié de la migration de sa solution phare ERP vers le cloud, ce qui devrait selon nous stimuler la croissance de ses résultats à compter de 2023. Dans ces conditions, nous conservons une conviction forte sur SAP.
Le secteur du luxe a lui aussi progressé au cours du trimestre, en partie grâce à l’optimisme lié au redémarrage de la demande des consommateurs chinois après la levée de restrictions sanitaires prolongées. Hermès, que nous avions intégré au portefeuille l’été dernier après une correction marquée, s’est envolé et a dépassé notre valeur cible à long terme, un facteur déclencheur pour la vente de cette position. En 2022, nous avons réduit notre exposition à la plupart des valeurs associées au thème du redémarrage de l’activité économique que nous avions achetées il y a deux ans, au plus fort de la crise sanitaire, à l’image du spécialiste de la restauration collective Compass Group, que nous avons fini par vendre au quatrième trimestre. Compte tenu d’une actualité défavorable en novembre, nous avons également soldé la petite position que nous conservions dans Teleperformance, après avoir progressivement pris nos bénéfices au fil de l’année en raison de ses bonnes performances.
Perspectives
Comment avez-vous préparé le portefeuille en vue des prochains mois?
L’année 2022 étant terminée, nous voyons désormais à quel point l’environnement de marché a pénalisé notre stratégie, tant en valeur absolue qu’en termes relatifs. Compte tenu toutefois de notre horizon d’investissement de cinq ans, nous allons continuer de privilégier les sociétés rentables, assorties d’un rendement du capital élevé et qui réinvestissent dans leur croissance future. Convaincus que ces entreprises remarquables que nous suivons depuis longtemps continueront d’offrir aux investisseurs des rendements alléchant à long terme, nous avons profité de points d’entrée attrayants après leurs replis spectaculaires de 2022. Et, en ce début d’année 2023, nous affirmons notre engagement d’investissement durable, conformément à notre modèle d’analyse exclusif aligné sur les Objectifs de développement durable des Nations Unies.
S’agissant des perspectives, dans un environnement caractérisé par une moindre pression haussière sur les taux d’intérêt et sur l’inflation, il est peu probable que l’impressionnante rotation survenue en 2022 au détriment des actions de qualité se reproduise dans les mêmes proportions. Nous pensons plutôt que, grâce à la croissance supérieure de leurs bénéfices et à la visibilité accrue sur leur chiffre d’affaires et sur leurs bénéfices, les sociétés de notre portefeuille pourraient générer des performances plus résilientes, en particulier dans un climat économique incertain.
Carmignac Portfolio Grande Europe
Une stratégie actions européennes durable et de convictionDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 9
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Performances
| Carmignac Portfolio Grande Europe | 10.3 | -1.4 | 5.1 | 10.4 | -9.6 | 34.8 | 14.5 | 21.7 | -21.1 | 14.8 |
| Indicateur de référence | 7.2 | 9.6 | 1.7 | 10.6 | -10.8 | 26.8 | -2.0 | 24.9 | -10.6 | 15.8 |
| Carmignac Portfolio Grande Europe | + 1.7 % | + 7.6 % | + 7.0 % |
| Indicateur de référence | + 6.0 % | + 7.2 % | + 6.7 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
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