Carmignac P. Grande Europe: Letter from the Fund Manager

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Publié le

9 mai 2022

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Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc lost -12.6% in the first quarter of 2022, versus -6.0% of its reference indicator¹, mainly on the back of the sectorial rotation characterizing the market in the period.

-12.6 %

Performance of the Fund
over the quarter for the A EUR Share class.

-6.0 %

Performance of the
reference indicator¹ over the quarter.

Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations, for the shares which are not currency-hedged. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Source: Carmignac, Bloomberg, 31/03/2022. Performance of the A EUR Acc share class (ISIN code: LU0099161993). ¹Reference Indicator: Stoxx 600 (Reinvested net dividends).

European Equity Market Review

The first quarter of the year was an eventful one. In the period, the dominant factor affecting European equities was the response of monetary authorities in US and Europe to rising inflation. This activity led to interest rate increases, tapering planning, and withdrawal of quantitative easing measures introduced during the Covid crisis. Although economies worldwide are emerging from Covid lockdowns, many bottlenecks affecting supply chains, logistics, and the labour market are still characterising the environment. This backdrop, which is compounded by high energy prices exacerbated by the Russian invasion of Ukraine, precipitated a sharp market rotation into so-called “value” sectors such as Oils and Commodities. In the first few months of the year, these segments were among the few areas of the market delivering a positive return; however, given they do not meet our financial criteria which is based on high levels of profit and reinvestment, we have virtually no exposure to them. Conversely, higher quality companies and sectors such as Technology, Industrials, and Consumer Goods - where we are focused, and which have relatively higher multiples - came under the most pressure from the rising interest rates environment. This rotation experienced in the market accounts for all the performance disparity in the quarter between the Fund and its reference indicator. To note, we had no direct exposure to Russia or Ukraine and, even if many holdings have some sales in those countries, the overall Fund’s indirect exposure there is proportionally small.

Portfolio Management

At the end of last year, we anticipated the risk of a painful rotation due to inflationary pressure by reducing exposure in the portfolio to what we thought were the most vulnerable areas such as: recently listed companies through IPOs, loss making companies among innovative sectors like biotech and food delivery, as well as the highest multiple stocks. While we cannot control the rotation, we can make sure that the targeted 35-40 companies we own in the Fund are maintaining their profit trajectory. Consequently, as during the full year reporting season all but one of our names met or beat our expectations, we only divested from the one exception, namely Delivery Hero - a food delivery company - where profitability was once again deferred by management. Nevertheless, for the most part, our companies were able to offset rising cost pressure and deliver good results, so we took any weakness as an opportunity to add to some of the names such as: Adyen (electronics payments), Assa Abloy (locks), and LVMH (luxury goods).

Among the sector led movements, there were some highlights. Our pharmaceutical names were relatively strong. Novo Nordisk - a portfolio long-term holding - saw demand for their GLP-1 treatments, for both diabetes and new indication obesity, accelerating and consequently set encouraging growth ambition for 2022. Roche - which instead was added in the period - is another player in the Health Care industry which enhances the Fund’s somehow more defensive bias, a stance called by the current environment. Visibility of revenues and diversified growth drivers leveraging newly launched drugs are in fact important attributes to our investment thesis around the name. Another highlight in the quarter were our renewable energy stocks Vestas (wind turbines) and Orsted (wind farm development), both of which outperformed the market. High and rising energy price levels worldwide were initially caused by supply chain disruption and subsequently exacerbated by the Russian invasion of Ukraine. As a result, economics of renewable energy are becoming relatively more attractive. Additionally, Europe’s concerns around energy supply and its accessibility have accelerated discussions for energy independence. This has pushed both the European Union at an aggregate level and local governments to plan the increase of sovereign energy supply. In this context, renewable energy forms are critical and will become even more attractive for investors. In particular, even if current results for both Orsted and Vestas are being adversely impacted by input cost pressure, we believe market participants will review their medium and long-term outlooks, thus we continue to reinforce this area of the Fund, on any price weakness.

The market rotation we have seen in the period, an extreme downward stock prices movement among high quality / highly valued names, have also created opportunities for us. This generalised downward volatility allowed us to add new names that we believed were previously too expensive, despite being attractive fundamentally. An example is Swiss listed dental equipment company Straumann, market leader in dental implants. While continuing to grow through innovation within the implant division, the company is also building a growing market share in the promising clear aligners segment. Cleared aligners are more fashionable and discrete options used as an alternative to wires, for straightening teeth. We started a position in the name after a more than 30% drop in the stock share price. Another opportunity was Genmab, a Danish biotech company with several products already on the market.

Outlook & Strategy Reminder

With few additions/deletions to the Fund in the period, we head into the remaining part of 2022 with the broad structure of the portfolio unchanged but representing an attractive entry point for investors, having fallen 30% from its recent peak in November 2021. The Fund remains a consequence of our bottom-up stock picking process which focuses on SRI and quality companies, defined by their profitability and high return on capital.

Carmignac Portfolio Grande Europe

A high conviction, sustainable European equity strategyDiscover the fund page

Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc

ISIN: LU0099161993

Durée minimum de placement recommandée*: 5 ans

Indicateur de risque**: 4/7

Classification SFDR***: Article 9

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur

Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.

Risques inhérents

Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.

Risque de perte en capital : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Performances

ISIN: LU0099161993


Carmignac Portfolio Grande Europe	10.3	-1.4	5.1	10.4	-9.6	34.8	14.5	21.7	-21.1	14.8
Indicateur de référence	7.2	9.6	1.7	10.6	-10.8	26.8	-2.0	24.9	-10.6	15.8


Carmignac Portfolio Grande Europe	+ 1.7 %	+ 7.6 %	+ 7.0 %
Indicateur de référence	+ 6.0 %	+ 7.2 %	+ 6.7 %

Source : Carmignac au 29 nov 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.

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