Carmignac Portfolio Flexible Bond : La Lettre des Gérants
Au quatrième trimestre 2022,Carmignac Portfolio Flexible Bond affiche une forte performance positive (+5.33% pour la part A) surperformant très largement son indice de référence qui lui a baissé sur la période (-0.82% pour l’indice ICE BofA ML Euro Broad index (EUR)).
Les marchés obligataires aujourd’hui
Les marchés ont été dominés par une inflexion des dynamiques économiques. Ainsi, le marché de l’emploi reste extrêmement robuste en particulier aux États-Unis, les indicateurs d’activités économiques illustrent une forte résilience de la consommation et de la production industrielle, mais les indices de confiance se sont nettement dégradés. Même si l’inflation est encore très élevée, il semble bien que le pic soit passé et on observe un ralentissement de la progression des indices de prix.
Les banques centrales, en particulier la Fed et la BCE, ont continué leur durcissement de politique monétaire, mais indiquent qu’il est temps de ralentir le rythme de hausse des taux directeurs. La Banque du Japon a surpris en élargissant plus tôt que prévu les bornes de sa
« Yield Curve Control ».
Dans ce contexte, les taux d’intérêt gouvernementaux européens ont fortement monté, mais le plus remarquable a été un spectaculaire rebond des actifs dits « risqués ». L’appétit au risque s’est développé sur les perspectives de ralentissement de hausses de taux, mais aussi sur la réouverture de la Chine après l’abandon de sa politique zéro-covid et à la suite de la baisse des prix de l’énergie. Cela s’est illustré par un rétrécissement des marges de crédit sur les obligations gouvernementales émergentes et des souverains européens périphériques, et surtout sur les obligations de dette d’entreprises.
Allocation du portefeuille
Au cours du quatrième trimestre, Carmignac Portfolio Flexible Bond s’est adapté à cet environnement :
Nous avons fortement réduit la duration du portefeuille. Nous avons notamment décidé de concentrer nos positions vendeuses sur les courbes de taux allemandes et italiennes. En effet, les taux réels y sont encore négatifs, et la banque centrale n’a d’autre choix que d’y resserrer sa politique monétaire, et même, à l’instar de la FED ou de la banque d’Angleterre, d’engager une politique de réduction de son bilan. Nous avons intégré une position vendeuse sur les taux japonais où l’inflation qui atteint des records devrait continuer de monter dans un contexte de tensions entre la banque centrale et le gouvernement.
Nous avons poursuivi notre réexposition aux marchés du crédit. Les marges de crédit s’étant stabilisées à des niveaux élevés, les valorisations apparaissent ainsi plus attractives. Nous avons de ce fait renforcé les convictions que nous avions déjà intégrées au portefeuille : la dette financière européenne, les obligations d’entreprise à haut-rendement, les CLO (obligations adossées à des prêts) et les titres de dette émergente. Le marché devrait rester volatile, aussi nous conservons d’importantes protections, de l’ordre de 12%, via des dérivés (CDS).
Perspectives
Les marges de crédit reflètent de notre point de vue un risque de défaut surestimé et donc des valorisations attractives. Comme nous considérons également que le ralentissement du rythme du resserrement monétaire devrait permettre une diminution de la volatilité sur les marchés de taux, l'environnement est très favorable aux stratégies de portage. Dans ce contexte, nous avons construit une allocation diversifiée s’exposant à tous les segments du crédit. Néanmoins, nous avons une préférence pour la dette financière subordonnée, pour la dette d'entreprise à haut rendement avec un penchant pour le secteur de l'énergie et pour la dette émergente.
En matière de duration, celle-ci est positive, car nous considérons que l’essentiel de la correction sur les courbes de taux est derrière nous. Compte tenu des perspectives de ralentissement de l'économie et de l'inflation, il est peu probable que les banques centrales aient besoin de relever les taux plus haut que ce que les marchés anticipent déjà. Nous restons prudents sur les échéances les plus longues, car des volumes records d'émissions obligataires sont attendus en début d'année, ce qui pourrait être difficile à absorber par le marché.
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Une solution flexible pour naviguer sur les marchés obligataires mondiauxDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Performances
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indicateur de référence | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 0.7 % | + 2.0 % | + 1.2 % |
| Indicateur de référence | - 3.1 % | - 1.6 % | - 1.1 % |
Source : Carmignac au 29 nov 2024.
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