Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants
Au deuxième trimestre 2024, Carmignac Sécurité a performé de +0,92%, tandis que son indicateur de référence* enregistrait une performance de +0,47%.
Que s’est il passé sur les marchés obligataires au cours du trimestre?
Le deuxième trimestre a dû être particulièrement apprécié pour les banquiers centraux des deux côtés de l'Atlantique : l'inflation baisse, parfois trop lentement, mais la tendance est là, la croissance ralentit aux Etats-Unis sans risquer la récession et rebondit doucement en Europe. Leur pari semble donc gagné, ramener l'inflation vers l'objectif sans entraîner l'économie dans la récession. Dans la zone euro, la BCE a même entamé son cycle de baisse des taux par une baisse de 25 points de base le 6 juin. Toutefois, le marché a continué de revoir à la baisse les baisses de taux pour 2024, afin de tenir compte d'un Conseil des gouverneurs qui semble déterminé à ne pas baisser la garde trop tôt. A la fin du mois de juin, seule une baisse et demie était attendue. Quant à la FED, elle a le doigt sur la gâchette de la baisse des taux, ce qui permet au marché de modérer les données économiques trop fortes, et de bien réagir à celles qui confirment le ralentissement.
Du côté des titres privés, la situation reste inchangée : les marges de crédit sont serrées mais les niveaux de taux absolus continuent à attirer de nombreux investisseurs, permettant à l’offre d’être très bien absorbée par le marché. Les entreprises l’ont d’ailleurs bien compris, avec un record d’émissions sur le premier semestre, non pas pour augmenter le levier, mais pour refinancer et allonger la durée de leur dette. Les échéances courtes, inférieures à 5 ans, bénéficient donc à la fois d'une forte demande et d'une visibilité accrue, l'allongement de la durée moyenne de la dette protégeant de facto les dettes courtes.
Le récit de ce second trimestre ne serait être complet sans un volet politique : aux Etats-Unis, l’hypothèse Trump devient plus que probable, tant Joe Biden paraît, aux yeux même des démocrates, physiquement et intellectuellement incapable d’assumer le rôle de chef de la première puissance mondiale. En Europe, les marchés ont été animés par les différentes élections, qu'elles soient prévues ou anticipées. Tout d'abord, les élections européennes ont confirmé la droite conservatrice du PPE comme premier parti d'Europe. Les conséquences sont minimes à court terme, mais impliquent probablement moins d’intégration européenne et moins de mesures écologiques à marche forcée. En Angleterre ensuite, où les travaillistes enregistrent une victoire historique. Une politique plus ouvertement pro-européenne pourrait en déboucher, d'autant plus que le PPE a historiquement été l'un des partis les plus conciliants avec l’Angleterre du Brexit. Enfin, en France où la dissolution surprise du Parlement suite aux élections européenne a pris tout le monde par surprise. Les marchés ont assez fortement réagi : hausse des spreads souverains (le spread français est passé de 47bps contre Allemagne à 81bps au plus haut), hausse des spreads de crédit mais rallye des taux allemands.
Performance
En avril et mai, dans un environnement caractérisé par des pressions à la hausse sur les taux d'intérêt et la résilience du marché du crédit, notre positionnement combinant une exposition réduite aux taux cœur et une exposition au crédit, en favorisant les segments les plus défensifs, nous a permis de délivrer une performance robuste. Au cours du trimestre, nous avons progressivement augmenté la duration du portefeuille de 2 à 2,5 fin juin, en privilégiant la partie courte de la courbe alors que le marché faisait marche arrière sur le nombre de baisses de taux des banques centrales pour 2024, et nous avons progressivement augmenté la protection du crédit alors que les valorisations sur ce marché revenaient à des niveaux serrés. Enfin, cette construction de portefeuille a montré sa forte résilience en juin, suite à la dissolution surprise du gouvernement français. Le fonds a bénéficié de son positionnement sur la partie courte de la courbe allemande dans un mouvement de fuite vers la qualité, mais aussi de nos protections de crédit lorsque l'indice iTraxx Xover s'écartait de 42 points de base ce qui a permis de générer une performance de +0.62% contre +0.37% pour son indicateur de référence (du 7 juin au 30 juin).
Perspectives
Le troisième trimestre 2024, en particulier juillet et août, devrait être plus calme, permettant au portefeuille de bénéficier pleinement du portage. Les anticipations des marchés vis-à-vis des Banques Centrales sont limitées, car nous sommes loin de l'exubérance observée en début d'année. De plus, les élections américaines sont encore loin et les marchés ont déjà partiellement anticipé une victoire de Trump. La composition du portefeuille de Carmignac Sécurité, axée sur le crédit corporate court (en grande majorité jusqu’à 5 ans), et sur les taux allemands (elle aussi sur les maturités 2 à 5 ans), va permettre de bénéficier de cet environnement. Dans le même temps, l’exposition à l’inflation (via break-even et taux réels) constitue toujours un filet de protection au cas où la désinflation serait moins rapide que prévue. Le scénario de « soft landing » qui se profile est celui dans lequel le portefeuille performe le mieux.
Carmignac Sécurité
Un Fonds flexible à faible duration pour tirer parti des marchés européensDécouvrez la page du FondsCarmignac Sécurité AW EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 2 ans
- Échelle de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- 1,11% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- Aucune commission de performance n'est prélevée pour ce produit.
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- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes chaque année (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 0.4 % | + 1.0 % | + 0.7 % |
| Indicateur de référence | - 0.5 % | - 0.5 % | - 0.1 % |
Source : Carmignac au 28 juin 2024.
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